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事件描述

2023Q1公司实现营业收入6.3亿元，同比增长46.3%，实现归母净利润4.14亿元，同比增长51.17%，实现扣非净利润3.87亿元，扣非净利润同比增长49.26%。

事件评论

产品有序放量，一季度收入和利润增长超出预期。2023年一季度，公司实现收入端同比大幅高增长，我们预计主要来自于两方面因素，其一是线下医美消费场景的恢复较好，其二是公司产品管线丰富，预计濡白天使在今年一季度获得较好表现。盈利端来看，预计得益于濡白天使为代表的高毛利产品的畅销，2023Q1公司毛利率同比提升0.84个百分点，销售费用率同比收窄 2.1 个百分点，毛销差同比提升 2.94 个百分点，此外因港股上市费用增加管理费用率同比捉升2.91个百分点，研发投入加大使得研发费用率同比捉升0.17个百分点，综合使得扣非归母净利率同比提升1.22个百分点，在产品结构优化以及品牌效应凸显的过程中，公司盈利能力逐步增强。

未来产品管线丰富，在原有的填充适应症以及新适应症进行充分布局。当前公司处于临床实验阶段的产品主要有A型肉毒毒素、纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、第二代面部埋植线以及局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏，处于临床前阶段的产品为透明质酸钠溶解酶，同时，投资动物源胶原蛋白型公司沛奇隆公司，探索胶原蛋白产品应用领域的更多市场机会。除了原有适应症以外，公司进一步强化了未来在体重管理和减重减脂领域的布局，公司与北京质肽生物医药科技有限公司签订了司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议，目前该项目已经处于临床前研究阶段，去氧胆酸注射液进行了规划，当前亦处于临床前阶段。

投资建议：我们看好公司当下投资机会，主要基于：第一，医美行业兼具恢复确定性和新产品打开新适应症渗透空间的成长性；第二，公司产品梯队“攻守兼备”：鞠体系列产品市场地位稳固，在此基础上，得益于轮廓塑造等注射新趋势，公司线下推广活动亦在恢复当中，我们判断濡白天使产品有望在今年得到较大成长，同时，产品合规化机遇下，公司水光产品亦在不断丰富，水光品类的突破值得期待，此外，中长期来看，公司于近期推出较高增长目标的激励计划，建立健全激励机制，进一步彰显未来发展信心，预计2023-2025年公司EPS分别为8.97、12.69和17.41元，维持“买入”评级。

风险提示

1、产品研发和注册风险；

2、市场竞争加剧风险。